Rachat de Lumentum par Marvell pour 115 milliards de dollars : le boom de l’IA entre-t-il dans une nouvelle phase ?

Marvell Technology a conclu un accord pour acquérir le fabricant de composants optiques Lumentum dans le cadre d'une transaction entièrement en actions d'une valeur de 115 milliards de dollars, ce qui constitue l'une des plus importantes fusions technologiques de l'histoire et un pari majeur sur la prochaine étape du développement de l'infrastructure de l'intelligence artificielle.

L'accord, annoncé lundi 2 novembre, intervient à un moment difficile pour l'industrie des semi-conducteurs, les investisseurs s'interrogeant de plus en plus sur la viabilité des investissements massifs dans l'IA suite aux résultats décevants de plusieurs géants technologiques.

Pourtant, Marvell parie que la prochaine phase de l'essor de l'IA dépendra non seulement de processeurs toujours plus puissants, mais aussi de la technologie reliant des milliers de puces à travers d'énormes centres de données.

Conditions de la transaction et évaluation

Aux termes de cet accord, les actionnaires de Lumentum recevront 4,5 actions Marvell pour chaque action qu'ils possèdent, ce qui valorise la société à environ 1 132 $ par action.

L'offre représente une prime de 23,9 % par rapport au cours de clôture non affecté de Lumentum le 28 octobre.

L'opération représente une valeur en fonds propres d'environ 102,5 milliards de dollars et une valeur d'entreprise de 115 milliards de dollars, dette comprise.

Les actionnaires actuels de Marvell détiendront environ 67 % de la société fusionnée, tandis que les investisseurs de Lumentum détiendront les 33 % restants.

Les sociétés prévoient que la transaction sera finalisée au cours du premier semestre 2028, sous réserve des approbations réglementaires et des actionnaires.

Pourquoi la technologie optique est importante

L'infrastructure de l'intelligence artificielle est confrontée à un défi technologique majeur, car l'expansion rapide des capacités de calcul exerce une pression croissante sur les connexions électriques traditionnelles.

Les connexions à base de cuivre deviennent moins efficaces à mesure que les vitesses et les distances de transmission des données augmentent, créant une demande pour des technologies optiques capables de transférer d'énormes volumes d'informations avec une consommation d'énergie moindre.

Lumentum fabrique des lasers et des composants optiques utilisés dans la transmission de données à haut débit, ce qui en fait un fournisseur de plus en plus important pour les centres de données d'IA.

L'association de ces technologies aux processeurs personnalisés et aux produits de réseau de Marvell permettrait à l'entreprise d'offrir des solutions plus intégrées aux principaux opérateurs de cloud computing.

Marvell estime que cette acquisition portera son marché potentiel à environ 550 milliards de dollars.

La concurrence avec Broadcom s'intensifie

Ce rachat pourrait considérablement renforcer la position de Marvell face à Broadcom, qui s'est imposé comme un fournisseur de premier plan de processeurs d'IA personnalisés et de technologies de réseau.

La relation de Broadcom avec Google (Alphabet) a été particulièrement importante, tandis que Marvell a étendu sa propre présence grâce à des partenariats avec les principaux fournisseurs de services cloud.

En août, Marvell a conclu un accord pour la fourniture de puces compatibles avec les processeurs d'IA de Google, ce qui pourrait générer jusqu'à 120 milliards de dollars de revenus d'ici l'exercice 2033.

Cette acquisition permettrait à Marvell de mieux contrôler les technologies optiques nécessaires à la connexion de ces processeurs, réduisant ainsi sa dépendance vis-à-vis des fournisseurs externes.

Nvidia a également des intérêts financiers dans les deux sociétés, ayant investi 2 milliards de dollars dans chacune d'elles en début d'année.

Wall Street s'interroge sur le prix

Malgré la justification stratégique, les investisseurs ont réagi négativement à cette annonce, le cours de l'action Marvell chutant d'environ 10 % lundi.

Cette vague de ventes reflète les inquiétudes croissantes quant au fait que les entreprises technologiques investissent des sommes sans précédent dans l'infrastructure de l'IA sans preuve suffisante de retours sur investissement durables.

Alphabet et Amazon ont déjà essuyé des critiques concernant l'accélération de leurs dépenses d'investissement, tandis que les valeurs du secteur des semi-conducteurs ont subi de lourdes pertes en octobre.

L'acquisition par Marvell représente un engagement financier exceptionnellement important, la valeur des capitaux propres dépassant la moitié de sa capitalisation boursière avant l'annonce.

Les entreprises prévoient des économies de coûts annuelles de plus d'un milliard de dollars et anticipent que la transaction augmentera le bénéfice par action ajusté de Marvell au cours de la première année suivant sa finalisation.

Toutefois, la réalisation de ces objectifs dépendra d'une intégration réussie et d'une croissance continue de la demande en infrastructures d'IA.

Une nouvelle phase du cycle d'investissement dans l'IA

Cette transaction met en lumière un changement de cap dans le secteur de l'IA, qui passe d'une concentration principalement axée sur la puissance de calcul à la prise en compte des limitations physiques des centres de données de plus en plus complexes.

À mesure que les systèmes d'IA se développent, la capacité à transférer efficacement les informations entre les processeurs devient aussi importante que les processeurs eux-mêmes.

Pour Marvell, l'acquisition de Lumentum offre l'opportunité de capter une part plus importante de ces dépenses.

Pour les investisseurs, cependant, cet accord soulève une question plus immédiate : la croissance attendue des infrastructures d’IA peut-elle justifier des valorisations et des engagements de capitaux qui continuent d’atteindre des niveaux sans précédent ?

La réponse dépendra moins du potentiel technologique de la connectivité optique que de la rapidité avec laquelle les entreprises construisant l'infrastructure d'IA pourront transformer leurs investissements en profits durables.